Hai cuộc họp bất thường của Banco Sabadell, được tổ chức vào giữa tháng 8, đã mở đường cho một hoạt động lớn: thoái vốn TSB và một dàn diễn viên phi thường 2.500 hàng triệu euroThông điệp gửi đến thị trường rất rõ ràng: thực thể Catalan củng cố tuyến đường độc lập của mình và đặt Đề nghị tiếp quản BBVA tại điểm căng thẳng tối đa.
Hội đồng đã đến cuộc họp với sự hỗ trợ trước đó và sự hậu thuẫn của các công ty như ISS và Glass Lewis. Song song đó, từ BBVA, CEO của công ty Onur Genç đã ám chỉ rằng, sau các cuộc họp, họ có thể suy nghĩ lại về lời đề nghị, bao gồm cả tùy chọn rút tiền nếu nó không tạo ra giá trị.
Những gì hội đồng quản trị kép đã phê duyệt và hoạt động đang diễn ra như thế nào
Các cổ đông đã bật đèn xanh để bán TSB a Santander Vương quốc Anh với giá khởi điểm là 2.650 triệu bảng (trong khoảng khoảng 3.050-3.098 tỷ euro), có thể điều chỉnh lên đến 2.875 triệu bảng nếu việc đóng cửa diễn ra vào cuối quý đầu tiên của năm 2026 (khoảng 3.361 tỷ euro). Lịch trình dự kiến sẽ thiết lập hoàn thành vào tháng 2026 năm XNUMX, tùy thuộc vào sự cho phép của cơ quan quản lý.
A cũng đã được chấp thuận cổ tức đặc biệt là 0,50 euro cho mỗi cổ phiếu (khoảng 2.500 tỷ euro) liên quan đến hoạt động thoái vốn này. Cổ đông vào ngày thanh toán Những người có thể thu thập được sẽ là những người có quyền sở hữu số tiền đó; những người bán trước hoặc tham gia vào cuộc đấu thầu mua lại sẽ không được hưởng số tiền đó.
Sự kiện có sự tham gia đông đảo của những người sau: 74,8% vốn, hạn ngạch cao nhất kể từ năm 2004, và các quyết định đã được tiến hành hỗ trợ gần 99,7%Sự hỗ trợ này củng cố chiến lược duy trì sự độc lập và hoàn trả vốn mà không ảnh hưởng đến khả năng thanh toán cũng như khả năng tăng trưởng hữu cơ.
Các nhà phân tích thị trường chỉ ra rằng việc bán hàng được thỏa thuận tại một đòi hỏi nhiều vào thời điểm thích hợp: Vương quốc Anh phải đối mặt với sự suy thoái và khả năng cắt giảm Ngân hàng của nước Anh, những yếu tố có thể làm xói mòn giá trị của TSB trong tương lai. Các chuyên gia khác nhấn mạnh sự thay đổi chiến lược: tập trung nhiều hơn vào Tây Ban Nha và tạo ra giá trị cổ đông.
Tác động đến giá thầu mua lại: động cơ, thời điểm và các kịch bản có thể xảy ra
Sự kết hợp của bán TSB và cổ tức lớn làm phức tạp thêm phương trình thâu tóm. Phí bảo hiểm chào mua đã pha loãng trên thị trường và nhiều nhà đầu tư đang yêu cầu BBVA thành phần tiền mặt bổ sung để làm cho nó hấp dẫn hơn. Những ngôi nhà lớn như Citi, Deutsche Bank, Barclays hoặc Alantra đã lên tiếng theo hướng đó, đề xuất không thêm tiền vào những cải tiến vượt quá 2.000 millones.
Từ mái vòm của ngân hàng mở, Onur Genç đã nhắc lại rằng “không có gì đảm bảo"và họ sẽ quyết định các bước tiếp theo sau khi đánh giá các hội đồng. Lời đề nghị này tùy thuộc vào khối lượng tới hạn gần một nửa vốn của Sabadell, và BBVA đã để ngỏ khả năng xóa nó nếu nó không đạt được ngưỡng tạo ra giá trị.
Về quy định và thời gian, BBVA đã hoãn việc gửi cuốn sách nhỏ để kết hợp kết quả nửa năm và các quyết định của hội đồng quản trị, với mục đích ra mắt vào cuối tháng 8 hoặc đầu tháng 9. thời gian chấp nhận có thể bắt đầu vào giữa tháng 9 và kéo dài giữa 30 và 70 ngày dương lịch. Ngay cả khi việc mua lại thành công, Chính phủ vẫn áp đặt phủ quyết sự hội nhập tối thiểu ba năm (có thể có thêm hai lựa chọn nữa), hạn chế sự tương tác trong ngắn hạn.
Tác động của thuế cũng ảnh hưởng đến quyết định của mỗi nhà bán lẻ, vì hoạt động này không trung lập về thuế và việc chấp nhận giá thầu tiếp quản có thể liên quan đến việc đánh thuế đối với giá trị thặng dư. Từ Sabadell, khách hàng có cổ phiếu được gửi vào tổ chức được nhắc nhở rằng họ có công cụ tính toán để ước tính hiệu ứng đó.
Tỷ giá hối đoái, định giá và bộ đệm vốn của BBVA
Đề xuất hiện tại xem xét 1 cổ phiếu BBVA mới hơn 0,70 euro tiền mặt Cho mỗi 5,3456 cổ phiếu từ Sabadell. Sau khi cổ tức thường niên Trong số 0,07 euro mà Sabadell sẽ trả vào cuối tháng XNUMX, BBVA đã dự đoán sẽ có sự điều chỉnh trong phương trình cho đến khi 1 cổ phiếu và 0,70 euro cho mỗi 5,5483 cổ phiếu.
Những điều chỉnh liên tiếp đã làm giảm sự tham gia trong tương lai của Các cổ đông của Sabadell trong ngân hàng kết hợp, chuyển từ môi trường của 16,17% ban đầu ở mức xấp xỉ 14,2%. Ngoài ra, định giá ngụ ý của giá thầu tiếp quản thấp hơn vốn hóa thị trường chứng khoán hiện tại, với sự khác biệt khoảng 2.600 hàng triệu euro.
Về mặt tài nguyên, BBVA có Tỷ lệ CET1 là 13,34% và thặng dư vốn lớn hơn 4.400 hàng triệu euro vượt mục tiêu cao nhất, thậm chí còn trừ đi các cam kết tiền mặt đã công bố cho thương vụ mua lại. Mặc dù sẽ hoạt động mà không cần tích hợp trong thời gian Chính phủ quy định, nhưng khoản dự phòng này vẫn còn. đáng kể.
Với biên độ lợi nhuận đó, nếu muốn, ngân hàng có thể tinh chỉnh chiến lược tăng cường cung cấp dịch vụ bằng cách bổ sung thêm tiền mặt, một điều kiện mà một số chuyên gia cho là cần thiết để tăng cơ hội thành công. Tuy nhiên, một số khác cảnh báo rằng việc tăng quá mức có thể căng thẳng giá cả của ngân hàng và ảnh hưởng đến kỷ luật tài chính của ngân hàng.
Rủi ro và điểm mạnh của việc tiếp tục một mình
Kế hoạch của Sabadell dự tính trả lương 6.300 tỷ cho đến năm 2027, kết hợp cổ tức và mua lại. Mặc dù chính sách này đã được các cổ đông ủng hộ tại các cuộc họp, nhưng nó đòi hỏi phải rút một phần đáng kể vốn và do đó, làm giảm khả năng ứng phó của thực thể với những cú sốc bất lợi. Các bài kiểm tra căng thẳng của Cơ quan Ngân hàng Châu Âu Họ đã xác định Sabadell là một trong những thực thể phải theo dõi tình hình của mình trong những tình huống nghiêm trọng.
Ban quản lý cho rằng quản lý bảng cân đối kế toán là hiệu quả: nó trả lại vốn dư thừa mà nó không cần cho tăng trưởng hữu cơ và tập trung vào hoạt động kinh doanh TÂY BAN NHA. Kết quả gần đây, với lợi nhuận vững chắc và hiệu suất tốt trong Bao, ủng hộ chiến lược này, mặc dù chu kỳ kinh tế và xu hướng bình thường hóa lãi suất khuyến cáo nên thận trọng.
Về vấn đề lao động và thương mại, các công đoàn cảnh báo về khả năng gia tăng nhu cầu đối với mạng lưới nếu TSB mất đi nguồn thu. Hơn nữa, bối cảnh xã hội và chính trị bất lợi cho các vụ sáp nhập ngân hàng quy mô lớn đã ảnh hưởng đến sự thận trọng của cơ quan quản lý và thiết kế của đề xuất mua lại.
Sau khi các cuộc họp hoàn tất và các con số rõ ràng, quá trình này bước vào giai đoạn quyết định: BBVA sẽ quyết định xem duy trì, cải thiện hoặc rút lại đề xuất của bạn khi công bố bản cáo bạch cập nhật, trong khi các đối tác của Sabadell sẽ phải đánh giá giữa cổ tức lớn và tỷ giá hối đoái cuối cùng. Kết quả sẽ phụ thuộc vào việc liệu cấu trúc và giá của ưu đãi có cân bằng hay không rủi ro, lợi nhuận và thời gian hỗ trợ.
