El Ngân hàng Trung ương châu Âu đã giữ nguyên lãi suất ở mức 2%. Và tổ chức này đã tổ chức năm cuộc họp liên tiếp mà không thay đổi lãi suất chính thức. Như vậy, tổ chức do Christine Lagarde đứng đầu đang duy trì cam kết thận trọng trong bối cảnh lạm phát giảm xuống dưới mức mục tiêu nhưng tình hình toàn cầu vẫn còn đầy bất ổn.
Thay vì vội vàng thực hiện các biện pháp cắt giảm mới, Hội đồng quản trị đã lựa chọn phương án khác. kéo dài sự tạm dừng tiền tệ và chờ đợi dữ liệu xác nhận rằng giảm phát là bền vững và tương thích với ổn định giá cả trong trung hạn. Chỉ thị từ Frankfurt rất rõ ràng: các quyết định được đưa ra "từng cuộc họp một" và không cam kết với một lộ trình lãi suất định trước.
Ba mức lãi suất chính thức của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) vẫn không thay đổi.
Tại cuộc họp đầu tiên của năm, Hội đồng quản trị đã quyết định rời khỏi... ba loại tham chiếu chính sách tiền tệ của khu vực đồng euro. Lãi suất tiền gửi, vốn đã trở thành trụ cột chính trong chiến lược của ECB, vẫn giữ ở mức 2%, trong khi lãi suất các hoạt động tái cấp vốn chính ở mức 2,15% và lãi suất cho vay cận biên ở mức 2,40%.
Các mức lãi suất này vẫn không thay đổi kể từ lần cắt giảm lãi suất gần nhất, được thực hiện vào tháng 6 năm ngoái, khi ECB tuyên bố kết thúc một chu kỳ cắt giảm lãi suất. tám lần cắt liên tiếp Điều này đã làm giảm chi phí tiền tệ chính thức xuống 200 điểm cơ bản. Kể từ đó, ngân hàng trung ương đã chọn cách bình tĩnh quan sát xem việc nới lỏng tiền tệ này tác động như thế nào đến nền kinh tế thực trước khi thực hiện bất kỳ động thái nào tiếp theo.
Trong tuyên bố của mình, tổ chức này lưu ý rằng cấu hình hiện tại của các loại là phù hợp với chính sách tiền tệ vẫn còn thắt chặt.Mức này đủ để kiểm soát lạm phát mà không kìm hãm tăng trưởng. Một số nhà phân tích cho rằng lãi suất tiền gửi khoảng 2% là mức "trung lập", không thúc đẩy mạnh mẽ cũng không cản trở hoạt động kinh tế.
Thông điệp chính thức khẳng định rằng bất kỳ điều chỉnh nào trong tương lai sẽ dựa trên... đọc kỹ dữ liệubao gồm sự biến động của lạm phát chung và lạm phát lõi, động lực tiền lương, điều kiện tín dụng và mức độ ảnh hưởng của các quyết định lãi suất trước đó lên nền kinh tế.
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng nhấn mạnh rằng họ không cảm thấy bị ràng buộc bởi bất kỳ lịch trình nào và rằng Hiện chưa có cam kết nào về việc giảm hoặc tăng giá thêm nữa.Hội đồng điều hành nhấn mạnh rằng sự linh hoạt này là chìa khóa để phản ứng nhanh chóng nếu triển vọng lạm phát hoặc tăng trưởng có những diễn biến bất ngờ.
Lạm phát dưới 2% và áp lực lên các dịch vụ giảm bớt.
Một trong những dữ liệu có trọng lượng lớn nhất được đưa ra thảo luận là... Lạm phát khu vực đồng euro giảm xuống 1,7% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Giêng.Theo ước tính sơ bộ của Eurostat, đây là mức thấp nhất kể từ năm 2024 và đã thấp hơn mục tiêu 2% đối xứng, vốn là kim chỉ nam cho nhiệm vụ của ECB.
Phần lớn sự điều tiết này là do... điều chỉnh giá năng lượngNhững số liệu này cho thấy mức giảm khoảng 4% so với cùng kỳ năm ngoái, được thúc đẩy bởi hiệu ứng cơ sở sau sự phục hồi của năm trước và thị trường hàng hóa năng lượng ổn định hơn. Các yếu tố góp phần khác bao gồm giá một số mặt hàng nông sản giảm và sự bình thường hóa chuỗi cung ứng.
Điều quan trọng hơn đối với ngân hàng trung ương là diễn biến của lạm phát lõi, không bao gồm các thành phần dễ biến động nhất như năng lượng và thực phẩm. Chỉ số này đã giảm xuống mức hơi trên 2%, với... Tình trạng dịch vụ chậm lại rõ rệt, một nơi trú ẩn truyền thống khỏi áp lực lạm phát sau đại dịch và có liên hệ chặt chẽ với xu hướng tiền lương.
Nhiều công ty nghiên cứu, chẳng hạn như Oxford Economics và các viện nghiên cứu khác của châu Âu, diễn giải các số liệu tháng Giêng như sau: dấu hiệu của một môi trường lạm phát ôn hòa hơn nhiềuHọ dự đoán tốc độ tăng trưởng tiền lương danh nghĩa sẽ tiếp tục chậm lại, trong một thị trường lao động đang bắt đầu cho thấy sự dư thừa lao động nhiều hơn so với tỷ lệ thất nghiệp tổng thể.
Các dự báo nội bộ mới nhất từ Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cho thấy lạm phát tổng thể có thể... ở mức thấp hơn 2% trong những năm tới.Đối với năm 2025 và 2026, mức tăng trưởng trung bình hàng năm khoảng 2% hoặc thậm chí thấp hơn một chút đang được xem xét, trong khi lạm phát lõi sẽ vẫn ở mức cao hơn ngưỡng đó, vẫn chịu ảnh hưởng bởi sự điều chỉnh dần dần của tiền lương và giá cả trong lĩnh vực dịch vụ.
Đồng euro mạnh, thương mại toàn cầu và rủi ro địa chính trị
Ngoài vấn đề giá cả, ECB thừa nhận rằng đồng euro tăng giá Nó đã trở thành một yếu tố trung tâm trong cuộc tranh luận về tiền tệ. Đồng tiền chung châu Âu đã tăng giá so với đồng đô la Mỹ lên mức chưa từng thấy kể từ năm 2021, khiến việc nhập khẩu hàng hóa và nguyên vật liệu trở nên rẻ hơn đối với khu vực đồng euro và làm gia tăng áp lực giảm phát.
Sự biến động tỷ giá hối đoái này có hai mặt: một mặt, Nó bao gồm sự gia tăng chi phí nhập khẩu. và giúp kiềm chế lạm phát; mặt khác, nó có thể kìm hãm các nhà xuất khẩu châu Âu bằng cách làm cho sản phẩm của họ trở nên đắt hơn ở nước ngoài, chính xác là vào thời điểm tăng trưởng toàn cầu đang gặp khó khăn do căng thẳng thương mại.
Christine Lagarde đã nhắc lại rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Nó không đặt ra mục tiêu cụ thể nào cho tỷ giá của đồng euro.Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng tỷ giá hối đoái là một yếu tố quan trọng trong việc phân tích lạm phát và hoạt động kinh tế. Một số thành viên của Hội đồng Thống đốc, cũng như các thống đốc quốc gia, đã nhận định trong những tuần gần đây rằng diễn biến tỷ giá hối đoái sẽ là một trong những yếu tố cần theo dõi để chuẩn bị cho các quyết định sắp tới.
Đồng thời, ngân hàng trung ương nhấn mạnh rằng Triển vọng được đánh dấu bằng sự không chắc chắn cao. Trong bối cảnh chính sách thương mại và căng thẳng địa chính trị, việc leo thang xung đột tiềm tàng, áp dụng thuế quan mới hoặc những thay đổi đột ngột trong chuỗi cung ứng có thể gây thêm áp lực tăng giá đối với giá năng lượng hoặc giá của một số hàng hóa trung gian.
Bà Lagarde đã nói rõ rằng, mặc dù kịch bản chính cho thấy lạm phát được kiềm chế hoặc thậm chí thấp hơn mục tiêu một chút, Có những rủi ro ở cả hai phía.Những rủi ro bất ngờ có thể xảy ra do sự tăng giá của đồng euro hoặc sự suy giảm nhu cầu, và khả năng phục hồi liên quan đến năng lượng, nguyên liệu thô hoặc các nút thắt nguồn cung mới.
Một nền kinh tế đang duy trì ổn định với tỷ lệ thất nghiệp thấp và chi tiêu công tăng cao.
Bất chấp chu kỳ kinh tế chậm lại, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) vẫn khẳng định rằng... Nền kinh tế khu vực đồng euro tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ.Tốc độ tăng trưởng tuy khiêm tốn nhưng tích cực: dữ liệu mới nhất của Eurostat cho thấy tăng trưởng GDP đạt khoảng 0,3% mỗi quý vào cuối năm 2025, và dự báo cho những năm tới cho thấy tỷ lệ tăng trưởng hàng năm sẽ gần 1%.
Trong số các yếu tố hỗ trợ hoạt động này, những yếu tố sau đây nổi bật: tỷ lệ thất nghiệp thấp Tại nhiều nền kinh tế khu vực đồng euro, điều này đi kèm với sức mạnh của bảng cân đối kế toán khu vực tư nhân sau nhiều năm thực hiện chính sách tiền tệ và tài khóa mở rộng. Đệm tài chính này, đặc biệt đối với các công ty và hộ gia đình có gánh nặng nợ thấp hơn ở mức lãi suất cao, giúp giảm thiểu rủi ro khi điều kiện tài chính thắt chặt hơn.
Nó cũng đóng một vai trò quan trọng Thực hiện từng bước chi tiêu công cho quốc phòng và cơ sở hạ tầng.Đầu tư đã tăng lên ở một số quốc gia thành viên để đáp ứng các ưu tiên an ninh mới và nhu cầu hiện đại hóa của nền kinh tế châu Âu. Mặc dù những khoản đầu tư này không hoàn toàn bù đắp được sự suy giảm trong các thành phần khác của nhu cầu, nhưng chúng vẫn hỗ trợ phần nào cho GDP.
Số liệu tăng trưởng mới nhất khả quan hơn dự kiến, với các quốc gia như Tây Ban Nha ghi nhận mức tăng trưởng cao hơn. tốc độ tăng trưởng cao hơn mức trung bình của khu vực đồng euroTrong khi các nền kinh tế lớn khác như Đức và Ý đang cho thấy mức tăng trưởng vừa phải nhưng vẫn còn xa so với suy thoái sâu, bức tranh hỗn hợp này củng cố nhận định về sự phục hồi theo chu kỳ chậm, nhưng hiện tại chưa có những cú sốc lớn.
Một số nhà phân tích chỉ ra rằng, trong bối cảnh này, hầu hết các thành viên Hội đồng quản trị tin rằng sự kết hợp hiện tại của lãi suất ổn định và tăng trưởng vừa phải Điều này chứng minh tính đúng đắn của chiến lược thận trọng. Ngân hàng trung ương tin rằng họ đã hoàn thành phần lớn công việc hạn chế tiền tệ và thách thức hiện nay là xác định mức độ thắt chặt tiền tệ này nên được duy trì trong bao lâu.
Chiến lược "chờ xem" và thời điểm lãi suất dự kiến đến năm 2026
Giới kinh tế và nhà đầu tư đều nhất trí rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cảm thấy thoải mái với mức giá đó. chiến lược "chờ xem"Cơ quan này nhắc lại rằng các quyết định của họ sẽ dựa trên dữ liệu và được đưa ra tại mỗi cuộc họp, mà không đưa ra hướng dẫn cụ thể nào về thời điểm hoặc quy mô của các đợt cắt giảm trong tương lai.
Các công ty nghiên cứu như Vanguard, Pimco và nhiều công ty đầu tư châu Âu khác cho rằng điều đó rất có khả năng xảy ra. Lãi suất tiền gửi sẽ duy trì ở mức 2% trong phần lớn năm 2026.Trừ khi có sự thay đổi rõ rệt trong dự báo lạm phát hoặc một cú sốc nghiêm trọng đối với tăng trưởng, thì điều kiện để thay đổi chính sách được coi là rất khó khăn và đòi hỏi những dấu hiệu mạnh mẽ cho thấy lạm phát liên tục thấp hơn mục tiêu.
Các chuyên gia khác chỉ ra rằng, nếu kịch bản lạm phát tổng thể ổn định ở mức khoảng 1,5%-1,7% và lạm phát lõi ở một số khu vực gần 2% xảy ra, Điều này có thể mở đường cho những đợt cắt giảm tiếp theo. với biên độ nhỏ. Dù sao đi nữa, họ nhấn mạnh rằng, nếu có bước đi tiếp theo, phương án khả thi nhất sẽ là giảm chứ không phải tăng, ít nhất là trong ngắn hạn.
Lịch trình các cuộc họp năm 2026 đã được ấn định, với các ngày quan trọng vào tháng 3, tháng 4, tháng 6, tháng 7, tháng 9, tháng 10 và tháng 12. Tuy nhiên, ECB tránh liên kết trước các ngày này với các quyết định cụ thể về lãi suất và nhắc lại rằng các dự báo kinh tế vĩ mô được cập nhật của họ, đặc biệt là về lạm phát, sẽ định hướng các cuộc thảo luận.
Song song với việc điều chỉnh lãi suất, ngân hàng trung ương tiếp tục thực hiện các biện pháp sau: sự giảm dần cân bằng của nó Thông qua việc không tái đầu tư các trái phiếu đáo hạn vào các chương trình mua trái phiếu (APP và PEPP). Quá trình này, mặc dù có trật tự và dễ dự đoán, lại làm gia tăng thêm áp lực lên các điều kiện tài chính, khi một số hỗ trợ đặc biệt được triển khai trong cuộc khủng hoảng y tế và các giai đoạn căng thẳng thị trường bị rút lại.
Ảnh hưởng đến tín dụng, đầu tư và tiết kiệm
Sự kết hợp giữa lãi suất ở mức 2% và bảng cân đối kế toán thu hẹp đã dẫn đến sự chuyển biến sang... chi phí tín dụng tăng Hoạt động cho vay đối với doanh nghiệp và hộ gia đình đã giảm xuống mức thấp kỷ lục. Các ngân hàng đã thắt chặt tiêu chí cho vay, và nhu cầu tài chính đã giảm sút, đặc biệt là trong các phân khúc như thế chấp nhà và các khoản vay dài hạn cho đầu tư kinh doanh.
Từ góc độ thị trường tài chính, kỳ vọng về Mức giá tương đối thấp và ổn định Họ có xu hướng ưa chuộng các tài sản rủi ro hơn, chẳng hạn như cổ phiếu, trong khi thị trường trái phiếu đang cho thấy sự ổn định về lợi suất sau đợt điều chỉnh trước đó. Trái phiếu phát hành trong thời kỳ lãi suất cao vẫn hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập đều đặn.
Đối với người gửi tiết kiệm, môi trường hiện tại đồng nghĩa với việc lãi suất tiền gửi ngân hàng và tài khoản tiết kiệm đang giảm. Họ sẽ chưa thể trở lại cấp độ cao nhất trong thời gian này. Tình hình này đã được quan sát thấy khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, lãi suất chuẩn ở mức 2% vẫn mang lại nhiều dư địa hơn so với những năm lãi suất âm, cho phép thu được một số lợi nhuận, dù khiêm tốn, từ các sản phẩm rủi ro thấp.
Về phía người đi vay, họ được hưởng lợi từ chi phí vốn thấp hơn đáng kể so với trước khi lãi suất giảm. Các khoản thế chấp và vay tiêu dùng lãi suất biến động được điều chỉnh theo chính sách tiền tệ của ECB đã giảm bớt gánh nặng tài chính trong những quý gần đây, làm giảm rủi ro vỡ nợ và giải phóng một phần thu nhập khả dụng của các hộ gia đình.
Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) vẫn luôn chú ý đến... Cân bằng giữa việc kiểm soát lạm phát và hỗ trợ hoạt động kinh tế.Việc thắt chặt quá mức có thể cản trở tăng trưởng và việc làm một cách không cần thiết, trong khi việc nới lỏng quá sớm sẽ gây nguy hiểm cho uy tín của mục tiêu ổn định giá cả. Ranh giới giữa hai rủi ro này rất mong manh, do đó cần phải thận trọng.
Sau nhiều cuộc họp không có thay đổi và lạm phát thậm chí còn giảm xuống dưới mục tiêu, ECB vẫn duy trì lập trường cảnh giác cao độ, tin tưởng vào khả năng phục hồi của nền kinh tế châu Âu nhưng nhận thức được rằng sự tăng giá của đồng euro, căng thẳng địa chính trị và sự phát triển của thương mại thế giới có thể nhanh chóng làm thay đổi triển vọng; hiện tại, mức 2% được coi là điểm cân bằng đã chọn để điều hướng giai đoạn này của chu kỳ, chờ đợi dữ liệu tiếp theo để xác nhận liệu giai đoạn tạm dừng hiện tại sẽ tiếp tục hay nhường chỗ cho một giai đoạn giảm dần mới.