Giá đầu tư vào cổ phiếu có thể đã giảm trong năm nay, nhưng quỹ phòng hộ Bridgewater Anh ấy tin rằng họ vẫn chưa chạm đáy. Họ đã so sánh tình hình hiện tại với các thị trường giá xuống do lạm phát trong quá khứ. Theo ý kiến của ông, tình hình hiện tại sẽ trở nên tồi tệ hơn để bắt đầu thấy những cải thiện. Hãy xem tại sao Bridgewater lo ngại việc đầu tư vào cổ phiếu sẽ tiếp tục giảm...
Điều gì phải xảy ra để cổ phiếu tiếp tục giảm?
Bridgewater đã xác định rằng thị trường giá xuống có xu hướng diễn ra theo hai giai đoạn, như chúng tôi đã giải thích trong một bài viết khác. Chúng ta hãy xem xét hai giai đoạn đó:
Xếp hạng thấp hơn.
Việc tăng lãi suất làm giảm giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai (FCF) của công ty. Và vì lãi suất cao hơn có xu hướng gây ra đủ loại vấn đề cho nền kinh tế, chúng cũng làm tổn hại đến niềm tin của nhà đầu tư, nghĩa là họ tránh xa việc đầu tư vào cổ phiếu. Do đó, để việc đầu tư vào cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn, định giá công ty phải giảm xuống. Cho đến nay, đó là khá nhiều những gì chúng ta đã thấy trong năm nay.
So sánh khả năng sinh lời của cổ phiếu với lãi suất giảm. Nguồn: Bridgewater.
Lợi nhuận thấp hơn.
Giai đoạn này ít quan tâm đến việc định giá và tâm lý thị trường mà tập trung nhiều hơn vào nền kinh tế thực và lợi nhuận của công ty. Các lãi suất tăng dẫn đến tăng trưởng kinh tế thấp hơn. Vấn đề là chúng ảnh hưởng đến các lĩnh vực khác nhau của nền kinh tế với độ trễ khác nhau nên không phải tất cả các lĩnh vực sẽ chậm lại cùng một lúc. Do đó, ngay cả khi lĩnh vực hàng đầu như nhà ở bắt đầu chậm lại, lợi nhuận của công ty có thể mất vài tháng để theo kịp. Và nếu thu nhập chậm lại nhiều hơn mức thị trường mong đợi, như thường lệ, giá cổ phiếu thường lại giảm. Có thể nói chúng ta chưa trải qua giai đoạn đó nhưng có thể chúng ta đang tiến gần hơn đến nó.
Yếu tố quyết định cho tương lai của việc đầu tư chứng khoán sẽ là lợi nhuận. Nguồn: Bridgewater.
Điều gì cần xảy ra để cổ phiếu phục hồi?
Từ Bridgewater, họ khẳng định rằng phải đáp ứng ba điều kiện để cổ phiếu phục hồi trong thời kỳ suy thoái do lạm phát. Đầu tiên, nền kinh tế phải giảm tốc mạnh. Sau đó, các ngân hàng trung ương phải nới lỏng các điều kiện hiện tại, tức là giảm lãi suất. Cuối cùng, lợi nhuận dài hạn kỳ vọng của cổ phiếu phải đủ cao để khuyến khích các nhà đầu tư lựa chọn chúng thay vì các tài sản an toàn hơn như trái phiếu. Bridgewater đã công bố bảng này, trong đó chúng ta có thể thấy rằng những điều kiện này xảy ra hầu như mỗi khi đầu tư vào cổ phiếu phục hồi trong các thị trường lạm phát giá xuống trước đây.
Bảng trình bày diễn biến của các thị trường giá xuống có lạm phát khác nhau. Nguồn: Hiệp hội Bridgewater.
Vậy cổ phiếu đã chạm đáy chưa?路♂️
Hiện tại, nó không giống như đầu tư vào cổ phiếu. Điều này là do một số lý do: Nền kinh tế vẫn còn quá mạnh. Chắc chắn là một số chỉ số hàng đầu (như thị trường nhà ở và niềm tin của người tiêu dùng) đã giảm mạnh và các số liệu khác như Chỉ số nhà quản lý mua hàng ISM (PMI) cũng đang chậm lại. Nhưng cho đến nay, các chỉ số chính như chi tiêu tiêu dùng và thị trường lao động vẫn mạnh một cách đáng ngạc nhiên.
Lợi nhuận dài hạn kỳ vọng của cổ phiếu quá thấp. Nguồn: Bridgewater
Hơn nữa, các nhà đầu tư vẫn thận trọng khi đầu tư vào cổ phiếu. Lợi nhuận kỳ vọng dài hạn của S&P 500 hiện tại có vẻ hấp dẫn hơn so với hồi đầu năm, nhưng chúng ta có thể lập luận rằng chúng vẫn còn quá thấp để thu hút các nhà đầu tư. Chúng ta vẫn chưa thấy một sự đầu hàng thực sự nào (khi các nhà đầu tư bỏ cuộc). Mặc dù định giá đã trở lại mức trung bình nhưng chúng không giảm quá mức như thường thấy ở các thị trường giá xuống. Và với mức lợi suất hiện tại, đầu tư vào cổ phiếu vẫn tương đối kém hấp dẫn hơn so với đầu tư vào trái phiếu, do đó giá có thể phải giảm để các nhà đầu tư bắt đầu mua cổ phiếu trở lại.
Cơ hội là gì?
Giống như Bridgewater, chúng tôi cũng tin rằng mình đã chạm đáy. Nếu việc tăng lãi suất kỷ lục của Cục Dự trữ Liên bang đẩy nền kinh tế vào suy thoái trong những tháng tới, lợi nhuận doanh nghiệp có thể giảm nhiều hơn mức thị trường mong đợi và hoạt động đầu tư chứng khoán có thể sẽ bị ảnh hưởng. Tăng trưởng kinh tế chậm có thể đẩy lạm phát đi đúng hướng và cuối cùng cho phép Fed nới lỏng chính sách tiền tệ mạnh mẽ của mình. Vào thời điểm đó, điều kiện phục hồi của Bridgewater có thể xảy ra.
Dự báo diễn biến lạm phát ở Mỹ trong 2 năm tới. Nguồn: Bloomberg.
Nếu bạn đồng ý với Bridgewater, chúng ta có thể mua trái phiếu kho bạc. Điều này là do họ sẽ được hưởng lợi khi nền kinh tế và lạm phát suy yếu. Vàng cũng có thể tăng giá tốt, đặc biệt nếu lạm phát vẫn ổn định hơn dự kiến. Nhưng nếu bạn không chắc chắn điều gì sẽ xảy ra, điều an toàn nhất có thể là thiết kế một danh mục tài sản cân bằng thường hoạt động tốt trong các kịch bản kinh tế vĩ mô khác nhau, như chúng tôi đề xuất trong Bài viết này.